汀·史毕诗
随着2013年年中全球股票和债券市场的复苏，6月26日，世界各地的股票价值上涨迅速。这其中，中国货币市场的利率走低，以及未达预期的美国经济增长，成为促使人们猜测美联储将维持目前经济刺激力度的两大主要原因。与2013年年初相比，美国道琼斯指数上涨14%，至14,910。而在六天前，全球股市还处在低迷状态，道指下跌近354点（近2.5％）至14,758，全球股票基准指数创19个月来最大单日跌幅。债券市场也随着美联储声称将逐步停止刺激措施以及中国“钱荒”的加剧而表现疲软。然而6月27日美股强劲攀升，促使6月20日收盘市值为正。这正支持了我们在6月早些时候的观察报告中所提出的预测，即在美联储有望放缓刺激措施并提升利率的情况下，股市将在未来几个月内强烈波动。不过，为支持美联储可能重现的刺激计划，里士满联邦储备银行总裁拉克尔预计美国经济会保持“几年的滞缓增长”。
全球股市在6月下降了约4.1个百分点，削减今年收益至3.7％。尽管美国下调了其第一季度经济增长值，投资者依然认为是中国资金成本的上升减缓了全球经济增长。中国央行6月25日表示，会综合运用各种相应的工具，调节银行体系流动性的水平，保持货币市场总体的稳定。
在当前的经济环境下，投资者应充分考虑自己的风险承受水平、投资期限、现金流需求和对不同证券组合的预期回报。因此我们继续建议客户在投资前采纳一份投资政策声明。根据之前的分析，我们建议客户以长远的观点看待投资组合在债券、全球股票和新兴市场三个方面的合理配置。此外，我们发现，鉴于目前美国30年期国债收益率频频上升，投资者可能会采用阶梯式债券投资策略，即按时间分散购买一系列不同到期日的债券，并在长期债券利率上升的情况下，系统地将到期短期债券转换成长期债券并持有。
美国商务部数据显示，今年一月至三月美国国内生产总值（GDP）增长率折合年率为1.8%，远低于先前估计的2.4%。当季约占美国经济总量70%的个人消费开支增长为2.6%，增幅低于上月估计的3.4%。联邦储备银行总裁拉克尔预计明年GDP增长约为2.25％，依旧滞缓，这正与目前美国政府下调第一季度增长率的情形一致。
根据美联储主席伯南克在6月19日的发言，多数美联储成员认为联邦基准利率水平在2015年前仍应保持在史上最低的0-0.25%范围之内， 因此美联储经济刺激计划可能需要多年才能完成。另外，根据美联储的集中趋势报告（为剔除最高以及最低的三个值后核算的结果），2014年美国经济增长值将达3％至3.5％，美国失业率也将从今年5月的7%下跌至6.5%-6.8%。6月20日的数据显示，5月份美国成屋销售量远超预期，创下2009年11月份以来的最大销售记录。同时，费城联邦储备银行的总体经济指数也在缓步上升。
中国的金融体系在2013年6月一直面临着现金周转的困境。20日银行间同业拆借率飙升，银行间的拆借活动也几乎停滞。与此同时，中国政府拒绝进行干预，力图调整经济结构。在过去三周内，中国同业银行及货币市场上的利率都有所激增，导致银行和其他金融机构越来越怕借钱给彼此。6月26日，中国央行声明将注入资金，维稳银行及其他金融机构。投资者们对中国信贷紧缩的担心有所缓解，中国大陆股市下降减缓，欧洲和许多其他亚洲市场小幅走高。上证综合指数虽呈下降趋势，但下降幅度从一周前的-5.3%上升至本周收盘时的-0.4%。然而，作为决定银行间借款成本的银行间拆借利率在6月26日仍处在较高水平。本周中国央行发出声明，表示将尽最大努力提供流动性支持，也仍然鼓励商业银行贷款采取更审慎的态度进行银行间借贷活动。在这份声明中，央行表示一些较大银行以已从维稳的角度向市场注入资金，但需避免高风险贷款等活动。同时，央行承诺会提供流动性支持帮助解决银行面临的现金短缺，并表明它会平抑短期异常波动，稳定市场预期，保持货币市场总体的稳定。
（自人民网，作者为Eisner Amper 会计师事务所合伙人、私人财富管理部主席）